Orderbuchtiefe, Queue-Position und Liquiditätsrisiken

Die Queue-Position: Warum ein Preis-Touch keine Ausführung ist

Beim Scalping entscheidet oft ein einzelner Tick über das Erreichen eines Ziels. Viele Einsteiger platzieren eine passive Limit-Order im Orderbuch und gehen davon aus, dass der Auftrag ausgeführt wird, sobald der Marktkurs das entsprechende Preisniveau berührt.

An regulierten Börsenplätzen wie Eurex oder CME gilt jedoch strikt das Prinzip der Preis-Zeit-PrioritätPreis-Zeit-Priorität Im Börsenhandel werden zuerst die besten Limits berücksichtigt; bei gleichem Limit wird zuerst ausgeführt, was früher im System eingestellt wurde. (FIFO: First In, First Out). Wer seine Limit-Order später als andere Teilnehmer an das Matching-System übermittelt, steht am Ende der Warteschlange (Queue).

• Touch: Der Markt handelt ein einzelnes Kontraktvolumen zum Limit-Preis. Stehen jedoch 200 Kontrakte vor der eigenen Order in der Queue und wird nur ein Bruchteil davon ausgeführt, dreht der Markt wieder ab, ohne dass die eigene Order bedient wurde.
• Trade-Through: Erst wenn das gesamte sichtbare und verdeckte Volumen auf diesem Preisniveau abgeräumt wird und die nächste Preisebene gehandelt wird, ist die Ausführung der eigenen passiven Order garantiert.

Bei feingranularen Datenformaten wie Market by OrderMarket by Order und Market by Price MBO ist ein orderbasiertes Datenformat mit einzelnen Orders über alle Preisebenen, MBP ein preisbasiertes Format mit höchstens zehn aggregierten Ebenen. (MBO) lässt sich die eigene Position in der Warteschlange rechnerisch nachvollziehen. Im einfachen Preisformat ist sie für den Händler unsichtbar.

Teilausführungen und Restpositionsrisiko

Werden größere Stückzahlen oder Positionen in dünneren Marktphasen platziert, treten häufig TeilausführungenTeilausführung Bei einer Teilausführung wird eine Order nur teilweise ausgeführt; ob dabei mehrfach Gebühren anfallen, entscheidet das jeweilige Institut. auf:

1. Unvollständige Deckung: Von einer Order über fünf Kontrakte werden nur zwei sofort ausgeführt, während drei Kontrakte in der Warteschlange verbleiben.
2. Gebührenimplikationen: Je nach Broker und Börsenplatz können für getrennte Teilausführungen separate Ticketgebühren anfallen, was die Transaktionskosten sprunghaft in die Höhe treibt.
3. Positionsungleichgewicht: Wenn eine Stop-Order zur Absicherung nicht automatisiert auf die tatsächlich ausgeführte Menge angepasst wird, droht eine ungeschützte Restposition oder eine ungewollte Überabsicherung.

Im Scalping müssen Ordertypen wie FOK (Fill or Kill) oder IOC (Immediate or Cancel) bewusst gegen das Risiko von Teilausführungen abgewogen werden.

Liquiditätslöcher und verdeckte Mengen

Das sichtbare Orderbuch zeigt zu jedem Zeitpunkt nur einen Teil der tatsächlichen Marktliquidität. Durch Iceberg-OrdersIceberg-Order Bei einer Iceberg-Order ist nur ein Teil der Gesamtmenge sichtbar; die angezeigte Menge an einem Preis kann deshalb kleiner sein als die tatsächliche. können große Teilnehmer den überwiegenden Teil ihres Volumens verbergen.

Umgekehrt kann scheinbar tiefe Liquidität schlagartig verschwinden:

• Vor planmäßigen Wirtschaftsmeldungen ziehen automatisierte Market Maker ihre passiven Orders innerhalb von Millisekunden aus dem Buch zurück.
• Es entsteht ein sogenanntes Liquiditätsloch (Liquidity Vacuum). Eine ausgelöste Stop-Market-Order trifft dann nicht auf die gewohnte Markttiefe, sondern wird erst mehrere Ticks schlechter auf der nächsten verfügbaren Ebene ausgeführt.

Übung ohne Speicherung

Beobachte das Orderbuch deines Marktes während einer ruhigen Phase und notiere auf Papier: Wie viele Kontrakte liegen im Durchschnitt auf den besten drei Bid- und Ask-Ebenen?

Beobachte dieselben drei Ebenen unmittelbar vor einer Veröffentlichung von Wirtschaftsdaten oder bei Börseneröffnung: Notiere die Veränderung der Kontraktmengen und halte schriftlich fest, wie sich der Spread verhält.